赛事深度解读

存储芯片行业正处于前所未有的超级繁荣周期，推动SK海力士达到历史新高度。

周三，SK海力士披露，公司第三季度营收达到104.62万亿韩元，这是季度营收首次突破100万亿韩元大关；营业利润为83.33万亿韩元，同比大幅增长七倍，这两项核心数据均超越了市场预期。

然而，净利润表现意外不佳，仅为39.53万亿韩元，远低于60.73万亿韩元的预测值，成为本季度最大的意外因素。

与此同时，公司宣布，2026财年将向股东返还约100万亿韩元（约合750亿美元），这一规模史无前例。

财报公布后，韩国KOSPI指数上涨近5%，目前报5917.16点。其中，SK海力士和三星电子的股价涨幅均超过5%。

交易时段内，韩国交易所触发了SIDECAR机制，暂停了KOSPI的程序化买盘。

Q3财报喜忧参半

从数据上看，这一季度的表现几乎无可挑剔。

营收环比增长32%，营业利润环比增长38%，营业利润率达到80%，创下历史新高。

在全球科技巨头中进行横向比较，其单季营业利润仅次于三星电子和英伟达。

增长动力来自多个方面：HBM4开始全面批量出货，服务器DDR5销量显著增长，321层TLC企业级固态硬盘持续放量，数据中心高附加值产品全面开花。

公司表示，AI基础设施投资的持续扩大，推动了高性能产品的价格和需求上升，使其得以再次刷新上季度刚刚创下的纪录。

值得注意的是，本轮盈利增长的主要驱动力并非HBM，而是来自DRAM和NAND。

公司披露，第三季度DRAM均价环比上涨约20%，NAND均价环比上涨约20%中段。

Counterpoint Research研究总监MS Hwang指出，虽然HBM价格也在上涨，但本季度利润激增主要归功于传统DRAM和NAND的快速提价。

麦格理估算，内存目前约占AI数据中心总开支的三分之一，并且随着HBM价格在2027年预计翻倍以上，这一比例还将继续上升。

至于净利润为何“爆冷”，原因更多在于会计层面而非经营层面。

第二季度，公司曾录得约63万亿韩元的投资资产出售及估值收益，将净利润推至93.92万亿韩元；第三季度这部分一次性收益消失，加上税务、汇率等非经营项目影响，净利润降至39.78万亿韩元。

2026年股东回报总规模约100万亿韩元

展望未来，管理层的乐观态度几乎不加掩饰。

SK海力士指出，AI驱动的生产力提升，以及在软件开发、客户服务和搜索等领域的新收入来源，形成了良性循环，推动了AI采用率提升，进而促进了基础设施投资增加。

基于此，公司重申，存储供不应求的格局将持续到2030年。

在需求侧，公司预计，2027年DRAM市场需求同比增长约20%中段，NAND增速处于高十位数区间。

在产能端，M15X工厂将在年底前满负荷生产，第四季度HBM4的出货量和营收都将超过HBM3E，正式成为主力产品；321层NAND工艺占韩国本土产能的比例也将提升至一半以上。

更关键的是，公司已与包括全球头部云厂商在内的14家核心客户签署了长期供应协议，锁定了2027年至2028年过半产能，并且协议在约定价格区间内嵌入了随行就市的调整机制。

股东回报是本次财报的另一个“重磅炸弹”。

SK海力士宣布，2026财年将合计向股东返还约100万亿韩元（约合750亿美元），涵盖超过30万亿韩元现金分红及超过60万亿韩元股份回购与注销。

其中，第三季度每股派息20000韩元，包含源自对日本铠侠投资收益的每股10000韩元特别股息。

董事会还批准了新增的20万亿韩元回购，其中一半将直接注销。

公司明确表示，分红将依据业绩而定，大额投资收益以特别分红返还，回购按季度持续进行。

KB证券分析师Kim Dong-won评价称，在业绩创纪录、估值处于历史低位的当下，史上最大规模的股东回报扩容，是化解企业价值被低估的关键契机。满冠在线观察到，这一举措有望进一步提振市场信心。