赛事深度解读

在投资界流传着一个关于消费价值排序的段子：少女＞儿童＞少妇＞老人＞狗＞男人。这个说法在过去几年里，恰好印证了宠物市场的迅猛增长。

那段时间堪称中国宠物行业的黄金期。二十多年间积累了大量宠物，年轻主人把宠物视为“家庭成员”，情感价值推动了消费升级。

原本依赖海外代工的中国宠物企业，纷纷转向国内市场，推出自有品牌。得品牌者得天下，得中国市场者赢未来，收入与利润齐升，走出了一条产业升级的道路。

但到了2025年，中国宠物产业出现转折点：上半场热火朝天，下半场骤然降温。自去年起，行业增速放缓，上市公司业绩集体下滑，板块估值大幅缩水。

从巅峰跌落背后，究竟发生了什么？表面看，是热潮中的极致内卷从海外蔓延至国内，毛利率下降加上费用上升，削弱了行业盈利能力。

根源在于，被寄予厚望的国内宠物市场，随着宠物存量时代和老龄化悄然来临，产业升级进入了更艰难的后半程。一片被资本提前催熟的果园，注定难以丰收。

宠物市场，巅峰坠落

去年，几乎所有消费领域都羡慕宠物行业在消费弱复苏中走出了爆发式行情。

从2024年底到2025年中，宠物板块经历了一轮史诗级上涨，乖宝宠物、中宠股份等头部公司股价翻了好几倍；8月的上海亚宠展，展馆面积和参展商数量创下新高；去年的618和双11，头部宠物品牌业绩暴增，新品牌层出不穷。

然而，如果你在去年巅峰期入市，今年可能收获的是巨大失望。

去年下半年，宠物市场已开始退潮，只是风向尚未全面传导至终端。到2026年上半年，行业已完全呈现另一番景象。

2026年618期间，宠物品牌整体增速明显下滑，头部阵营固化，TOP10中已无新增品牌。 等到宠物板块披露上半年业绩，危机才真正引起市场关注。

今年上半年，乖宝宠物营收35.43亿元，同比增长10.01%，但归母净利润1.91亿元，同比下降49.57%。

另一巨头中宠股份，2026年1-6月营收32.81亿元，归母净利润1.27亿元，同比下降37.63%。

乖宝和中宠身后的宠物上市公司，几乎无一幸免，集体业绩下滑，部分甚至出现营收净利双降。

去年上半年备受追捧的宠物板块，下半年后集体转向下跌，如今已被打回原形。领头羊乖宝宠物股价从去年5月巅峰的120多元，跌至如今不到40元。

《2026年中国宠物行业白皮书》显示，2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，行业进入低增速常态化阶段。

市场遇冷直接影响资本态度。去年10月，宠物卫生用品龙头依依股份计划收购宠物食品、用品黑马高爷家（+许翠花）；但4个月后，因标的公司实际经营偏离预期，交易终止。

宠物市场从巅峰跌至谷底，几乎在一夜之间发生。决定性因素是什么？

30年，两场变革

大多数人不知道的是，“宠物”这个概念在中国人的日常生活中只存在了30年。

1992年，中国小动物保护协会成立，“宠物伴侣”理念兴起。原本看家护院的小动物们，家庭身份得到确认。

然而，此后20多年里，宠物市场和宠物行业就像两条平行线，几乎没有太多交集。

中国宠物数量庞大且持续增长，但整体消费能力有限。 在大多数80/90后记忆中，家里的猫狗吃剩菜剩饭就能活。狗粮、猫粮和宠物用品市场容量有限，被雀巢普瑞纳和玛氏皇家等外资品牌占据。

山东、浙江等地，借助鸡鸭养殖屠宰的副产品和小商品产业优势，较早形成了宠物产业，但主要以OEM、ODM代工形式发展。

经过20多年发展，新一代宠主将伴侣宠物升级为“家人”，情绪消费在宠物场景中投射，推动了中国宠物消费升级，带来行业性增长机遇。

原本以代工出口为主的中国宠物企业，开启了一轮以中国市场、品牌业务为核心的产业升级。 其中，乖宝宠物成为代表性企业。

2006年，曾在鸡肉加工龙头凤祥集团任职的秦华，在山东聊城创立乖宝宠物。与当时大多数企业一样，乖宝早期靠代工出口立足。

为追求更高价值，乖宝转型品牌化，重点布局本土市场。2013年创立中高端品牌麦富迪，2018年推出高端猫粮品牌弗列加特，2021年收购美国高端品牌Waggin’Train，2024年创立超高端犬粮品牌汪臻醇。

到2025年，乖宝自有品牌业务收入占比超过73%，代工业务仅占26%。品牌业务毛利率超过40%，部分高于50%，远超代工业务30%左右；公司整体毛利率超过40%，远高于行业平均水平。

乖宝宠物身后，是中国本土宠物品牌的集体崛起。 中宠股份有顽皮、领先、真致，佩蒂股份有齿能、爵宴、好适嘉，天元宠物有Petstar，源飞宠物2024年推出匹卡噗、哈乐威、传奇精灵三大自有品牌，依依股份也有乐事宠、一坪花房等。

既然中国宠物产业找到了升级方向，为何2025年下半年以来遭遇集体困境？

全面内卷，无可避免

宠物行业增长困境、头部公司业绩下滑，最直接原因与海外业务相关。

尽管头部公司们将国内市场和品牌业务作为近年主要方向，但基本盘仍在海外，这是产业发展历史决定的。

去年以来，受地缘政治、行业竞争等因素影响，宠物食品、用品出口遇阻。数据显示，2025年中国宠物食品出口额101.02亿元，同比减少4.27亿元，出口量36.13万吨，同比增加2.63万吨。

总量增速下滑和总额下降背后，价格下降影响更关键。2025年，中国宠物食品出口价格同比下降11%。

内卷不仅发生在海外，国内市场同样如此。

本土宠物市场崛起后，接踵而至的是品牌大战，大量新品牌借助电商或直播电商崛起。尤其在抖音、快手等平台，几个宠物视频爆火，后台马上就能爆单。

以高爷家旗下的许翠花为例，2022年创立，2023年收入突破7500万元，2024年达2.6亿元，2025年成为猫砂细分品类头部品牌之一。

然而，在残酷竞争中，即便许翠花通过产品迭代、自建产能巩固护城河，也难逃价格驱动竞争的逻辑。很多人在李佳琦直播间成为许翠花用户，其卡消费均价比原本主打“好用不贵”的许翠花产品还下降不少。

不止猫砂市场，整个宠物市场近年都弥漫着竞争硝烟。这种恶性竞争反映到上市公司财报上，便是盈利水平整体下滑。

2026年上半年，几家宠物上市公司整体毛利率均出现不同程度下降， 其中中宠股份最严重，下降5.38个百分点，跌至30%以下。

另一边，自有品牌建设意味着销售费用不断走高。在上述公司财报中，销售费用增幅高于营收增速已是常态。

最终，毛利率下降叠加销售费用走高，导致中国宠物行业整体盈利能力自去年开始走低，直至今年上半年彻底暴露。

所以，现阶段宠物市场呈现的状况是：仍以代工出口为主的企业收入、利润双减，如依依股份；而品牌转型出色的企业，靠国内业务支撑收入增长，但盈利能力大幅缩水，如乖宝宠物。

这是一场宠物市场全球内卷之下，中国宠物行业被动卷入的中场之乱。 接下来，能否否极泰来？

未老先衰，市场转向

按照中国宠物行业头部公司的规划，用国内品牌业务逐步替代海外代工业务，可完成内核升级。

然而，更大潜在危机已开始暴露，对中国宠物行业形成釜底抽薪般的压力。

中国宠物群体形成已久，但宠物市场诞生滞后，以至于市场刚成型，宠物规模便进入低增速的存量时代。

数据显示，2025年我国宠物犬数量5343万只，较2024年增长1.6%；宠物猫数量7289万只，较2024年增长1.9%。而此前5年年均复合增长率约4.6%。

而且，这个看似新兴的市场已初步进入老龄化阶段。我国7岁以上犬猫占比接近20%，预计未来5-10年将进入集中老龄化周期。

对于一个潜在核心消费者规模增速下滑甚至收缩的市场，仅靠客单价提升维持市场规模，很难形成有效增长空间。

对于企业而言，存量时代背景下，在一个产品和渠道极度分散的市场中，寄希望于通过市场集中度提升维持竞争力，同样挑战巨大。

资本市场习惯用欧美日韩宠物市场经验套用于中国，预估出庞大宠物保有量和单体经济价值，但忽略了中国市场现实。

从此前市场增速和市场集中度等指标看，中国宠物市场处于早期发展阶段；但从存量特征和市场趋势看，已进入发展后半程。

未老先衰的宠物市场，竞争重点将从食品和用品转向医疗与保健。 但残酷现实是，宠物医疗领域已形成行业小巨头，瑞派、新瑞鹏等巨头经营状况并不理想。

说到底，宠物消费是个人消费需求完全满足后才蓬勃发展的产物，在中国人认知中，宠物消费不可凌驾于人之上。 段子终究只是段子，就连消费鄙视链底端的男人恐怕也不屑于与宠物竞争。

宠物行业在这一客观现实前猛然醒悟，它直接锁死了中国宠物市场的天花板，为热潮褪去的行业彻底泼上一盆冷水。

本文来自微信公众号“斑马消费”（ID：banmaxiaofei），作者：陈碧婷，36氪经授权发布。如果您对宠物市场动态感兴趣，可以访问满冠体育网址获取更多资讯。